令人意外的時機，意料之中的幅度

相信大家這2天都有看新聞, 人民銀行又再次調高準備金率(reserve ratio), 由9.5%增加至10%。有讀過basic macro-economic 都知增加reserve ratio的目的在減少money supply, 即財經消息指的抽緊銀根。

這是今年以來第二次上調準備金。人行出手雖合乎市場預期，時間卻為市場意料之外。尤其直至2月25日生效之前，內地都處於休市狀態，意味股市26日啟市當天，便須即時承受準備金率調升的影響。有內地學者認為，人行此舉是希望為熾熱的股市產生立竿見影的效果，但市場一般相信，提升準備金對冷卻股市作用效用不大。

新華社及後發稿指去年以來，人行雖綜合運用多種貨幣政策工具，大力回收銀行體系多餘流動資金，並取得一定成效。惟當前國際收支順差矛盾仍較突出，貸款擴張壓力較大，故須再次提高存款準備金率，以鞏固宏觀調控成效。瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟師陶冬以「令人意外的時機，意料之中的幅度」來形容人行這次行動。他指出，外界早已預期人行今年會繼續以提升準備金率、加大央票發行作主要的金融調控手段。現在在長假前的收市時刻「突襲」，目標直指股市的意味甚濃。

社科院經濟研究所研究員袁鋼明認為，是次人行選擇於長假期後，即下一個工作天便立刻生效，是希望給予市場一個即時而明顯的冷卻效果，特別是近期股市升勢保持強勁。他指從1月份各項數據都顯示市場遊資仍然過多（見右表），相信人行會繼續調升準備金利率。過往，人行調高準備金率，一般會在兩周後才生效。

經濟師﹕警告性質多於實效

建行（0939）研究部宏觀經濟研究處副處長趙慶明則指調高存款準備率屬預期內，又相信比起加息，人行仍傾向調高存款準備金，因為後者於凍結市場遊資有即時的效用，今次料可即時凍結1600億元人民幣。

不過市場普遍認為，加準備金率對市場的實質影響不大，陶冬指1600億元並非大數目，現時內地銀行存放在人行的超額存款準備金率已達4％（見表），今次的調整只不過將其中的0.5％的由超額帳項，轉移至法定帳項。「所以，人行的舉措可以視為一個警告信號，更多於實際的影響。」陶說。

Reference: 明報